Содержание
Высокие цены на газ и низкие потребительские настроения по поводу стоимости жизни затмили то, насколько устойчива экономика США в последнее время.
Экономика не только поглотила шоки от тарифов президента Дональда Трампа и войны с Ираном, но и стала горячей.
Политики Федеральной резервной системы признали, что экономика не только устойчива, но и процветает, поскольку они повысили процентные ставки в начале этого месяца, чтобы обуздать инфляцию.
В то же время перспектива горячей экономики, которая добавляет больше инфляционного давления, привела к росту доходности казначейских облигаций, что создало более тяжелое бремя для обслуживания долга США в размере 40 триллионов долларов.
Это означает, что экономика застряла на колесе хомяка, стремясь обогнать затраты по займам и избежать снижения скорости, что позволяет долгу расти быстрее, чем экономика.
Пока ВВП опережает процентные ставки. В то время как рост с поправкой на инфляцию составил около 2%, номинальный рост был значительно выше 6% — все еще больше, чем доходность 5,16% за 10 лет, даже после того, как он подскочил более чем на полный процентный пункт с начала войны в Иране.
Рост в третьем квартале может показать еще большее ускорение, поскольку недавний показатель деловой активности в США за сентябрь достиг пятилетнего максимума.
Что подпитывает рост экономики США?
Конечно, бум ИИ имеет много общего с этим. Капитальные затраты Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle и SpaceX, по прогнозам, составят в этом году 870 миллиардов долларов, по сравнению с 470 миллиардами долларов в 2025 году. По оценкам S&P Global, в прошлом месяце расходы горстки гипермасштаберов превысят 1,3 триллиона долларов в 2027 году.
На самом деле, создание искусственного интеллекта находится на пути к вершине железнодорожной мании как самый большой бум в истории США, по словам экономиста Стейна ван Ньювербурга.
Вливание всего этого капитала распространяется за пределы технологического сектора в так называемую старую экономику. Действительно, промышленные гиганты, такие как Caterpillar и GE, были одними из крупнейших бенефициаров безумия центра обработки данных.
Широта и величина инвестиционного импульса ИИ, распространяющегося на другие сектора, столь же удивительна, как и обширна, — написал экономист UBS Джонатан Пингл в записке в среду. — Импульс спроса от ИИ, похоже, распространяется, чтобы помочь создать спрос на капитальные вложения за пределами технологий.
Ежегодный дефицит бюджета федерального правительства в размере 2 триллионов долларов также представляет собой дополнительные стимулы. Большая часть денег, которые правительство собирает, продавая долги, идет в карманы потребителей, в первую очередь через выплаты пособий, которые в конечном итоге повышают прибыль и оценку акций, говорится в записке Research Affiliates в начале этого года.
Но как долго экономика США будет расти быстрее, чем долг США?
Может ли пузырь ИИ лопнуть?
Некоторые аналитики с Уолл-стрит предупреждают, что пузырь искусственного интеллекта скоро лопнет, тормозя самый горячий двигатель экономики.
Случаи, когда агенты ИИ становятся изгоями и опасаются, что технология может даже уничтожить человечество, привели к призывам замедлить развитие и, возможно, сократить инвестиции.
Более высокие затраты по займам также могут охладить расходы на ИИ. Председатель Rockefeller International Ручир Шарма предсказал, что пузырь может лопнуть, когда 10-летняя доходность решительно превысит 5%, сигнализируя о «новой эре более жестких денег, в которой мегапроекты ИИ будет сложнее финансировать».
Кроме того, доходность, превышающая 5%, начнет приближаться к номинальному росту ВВП, что сделает государственный долг еще более неустойчивым.
Почему растет беспокойство о госдолге?
Именно это и беспокоит Комитет по ответственному федеральному бюджету. Бюджетный регулятор в течение многих лет бьет тревогу по поводу траектории долга США и видит, что рост ВВП в конечном итоге отстает от стоимости заимствований.
«Учитывая, что процентные ставки по новым казначейским облигациям и нотам на уровне около 5% и среднесрочный номинальный экономический рост, как ожидается, будет ближе к 4%, США вступают в долговую спираль, — говорится в заявлении CRFB. — Это может привести к финансовому кризису, который может привести к взрыву уровня безработицы, снижению стоимости активов, росту инфляции, падению доходов, резкому и неожиданному увеличению налогов и сокращению государственной поддержки или некоторой комбинации».
В конце концов, замедление экономического роста не обязательно приведет к снижению доходности облигаций, которая растет по ряду причин.
Другие страны с крупной задолженностью и гипермасштаберы ИИ конкурируют за капитал инвесторов в облигации, поэтому аукционы требуют привлекательной доходности, чтобы привлечь достаточный спрос.
Но есть и геополитическая среда. Недавние войны, торговые трения и катастрофы привели к таким частым потрясениям, что они больше не рассматриваются как единичные события, а являются признаком менее стабильного мира. Этот риск также оценивается в доходность.
Готовность ФРС держать инфляцию под прикрытием — это дикая карта. Председатель Кевин Уорш заслужил некоторое доверие своей ястребиной позицией, но рынок может быстро развернуться против него и обратить вспять благоприятную математику ВВП-долга, которой в настоящее время пользуются США.
«В прошлом, особенно в 1980-х годах, «Бдительные линчеватели» подталкивали доходность облигаций выше номинального ВВП, чтобы замедлить экономику», — написал ветеран Уолл-стрит Эд Ярдени в записке в среду. Риск заключается в том, что они сделают это, если ФРС не сможет подавить инфляцию».
Вопросы и ответы
Насколько сильно выросли капитальные затраты на ИИ у крупных компаний?
Капитальные затраты Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle и SpaceX, по прогнозам, составят в этом году 870 миллиардов долларов против 470 миллиардов долларов в 2025 году. По оценкам S&P Global, в прошлом месяце расходы горстки гипермасштаберов превысят 1,3 триллиона долларов в 2027 году.
При каком уровне доходности облигаций, по мнению аналитиков, может лопнуть пузырь ИИ?
Председатель Rockefeller International Ручир Шарма предсказал, что пузырь может лопнуть, когда 10-летняя доходность решительно превысит 5%, сигнализируя о «новой эре более жестких денег, в которой мегапроекты ИИ будет сложнее финансировать».
Что говорит Комитет по ответственному федеральному бюджету о долговой ситуации в США?
Бюджетный регулятор предупреждает, что США вступают в долговую спираль, поскольку ставки по новым казначейским облигациям около 5% выше ожидаемого среднесрочного номинального роста около 4%. Это может привести к финансовому кризису с ростом безработицы, падением стоимости активов и доходов.
